一、单项选择题

1.某企业2015年资产平均占用额为2500万元，经分析，其中不合理部分300万元，因为市场行情变差，预计2016年销售将下降10%，但资金周转加速4%。根据因素分析法预测2016年资金需要量为(　　)万元。

A.2160

B.2059.20

C.1900.80

D.2323.30

2.某公司2015年的敏感性资产为1360万元，敏感性负债为520万元，销售收入为2400万元，经营性资产、经营性负债占销售收入的百分比不变，公司预计2016年度增加的固定资产是25万元，预计2016年销售增长率为5%，销售净利率为10%，股利支付率为75%，则2016年需要从外部筹集的资金为(　　)万元。

A.21

B.20

C.9

D.4

3.下列各项中，属于敏感性负债的是(　　)。

A.短期借款

B.短期融资券

C.应付票据

D.长期借款

4.已知甲公司2017年的销售收入为5000万元，销售净利率为10%，利润留存率为40%，预计2018年销售收入将增加10%，其他条件保持不变，则2018年甲公司的内部筹资额为(　　)万元。

A.220

B.200

C.330

D.300

5.下列各项中，属于变动资金的是(　　)。

A.原材料的保险储备

B.辅助材料占用的资金

C.直接构成产品实体的原材料占用资金

D.必要的成品储备

6.某企业2012～2016年产销量和资金变化情况如下表：

年度	产销量（万件）	资金占用（万元）
2012 2013 2014 2015 2016	20 26 22 30 28	100 104 110 108 98

　　采用高低点法确定的单位变动资金为(　　)元。

A.0.8

B.0.9

C.1

D.2

7.下列各项中，属于不变资金的是(　　)。

A.最低储备以外的现金

B.辅助材料占用资金

C.原材料的保险储备

D.直接构成产品实体的外购件占用资金

　　8.2015年1月1日某公司平价发行普通股股票120万元(股数120万股)，筹资费率2%，2014年年末已按面值确定的股利率为5%，预计股利每年增长8%，则该公司留存收益的资本成本为(　　)。

　　A.13.5%

　　B.13.4%

　　C.13.1%

　　D.13%

　　9.目前国库券收益率为4%，市场平均报酬率为12%，该股票的β系数为1.25，那么该股票的资本成本为(　　)。

　　A.14%

　　B.6%

　　C.17%

　　D.12%

　　10.企业追加筹资的成本是指(　　)。

　　A.个别资本成本

　　B.加权资本成本

　　C.平均资本成本

　　D.边际资本成本

　　11.依赖于财务经理的价值判断和职业经验，是主观愿望和预期的表现的价值形式是(　　)。

　　A.账面价值权数

　　B.目标价值权数

　　C.市场价值权数

　　D.历史价值权数

　　12.预计某公司2016年的财务杠杆系数为1.45，2015年息税前利润为120万元，则2015年该公司的利息费用为(　　)万元。

　　A.82.76

　　B.37

　　C.54

　　D.37.24

　　13.某公司资本总额为1000万元，其中债务资本300万元(年利率10%)。公司生产A产品，固定经营成本100万元，变动成本率60%，销售额为1000万元。则根据上述资料计算的财务杠杆系数为(　　)。

　　A.1.11

　　B.1

　　C.1.33

　　D.1.48

　　14.甲企业2016年息税前利润为1500万元，固定经营成本为200万元。若甲企业2017年的销售收入增长率为10%，则该企业2017年息税前利润的增长率应该为(　　)。

　　A.1%

　　B.10.6%

　　C.11.3%

　　D.14.7%

　　15.所谓的最佳资本结构，是指(　　)。

　　A.企业平均资本成本率最高，企业价值最大的资本结构

　　B.企业平均资本成本率最低，企业价值最小的资本结构

　　C.企业平均资本成本率最低，企业价值最大的资本结构

　　D.企业平均资本成本率最高，企业价值最小的资本结构

　　16.A、B、C、D为四个服装生产公司，经相关机构测评，四个公司的信用等级状况由高到低排序依次为B、C、A、D，则四个公司中最容易获得债务资金的是(　　)。

　　A.A公司

　　B.B公司

　　C.C公司

　　D.D公司

　　17.下列关于MM理论的说法中，不正确的是(　　)。

　　A.不考虑企业所得税的情况下，有无负债不改变企业的价值

　　B.不考虑企业所得税的情况下，股权成本不受资本结构的影响

　　C.考虑所得税的情况下，有负债企业的价值等于同一风险等级中某一无负债企业的价值加上赋税节余的价值

　　D.考虑所得税的情况下，有负债企业的股权成本等于相同风险等级的无负债企业的股权成本加上与以市值计算的债务与股权比例成比例的风险报酬

　　二、多项选择题

　　1.下列各项中，会引起资金需要量增加的有(　　)。

　　A.不合理资金占用额减少

　　B.预测期销售收入增长

　　C.预测期资金周转速度下降

　　D.预测期资金周转速度增长

　　2.下列关于因素分析法特点的表述中，正确的有(　　)。

　　A.这种方法计算简便、容易掌握

　　B.这种方法预测结果精确

　　C.这种方法通常用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目

　　D.这种方法能为筹资管理提供短期预计的财务报表

　　3.根据因素分析法，下列各项中会影响资金需要量的有(　　)。

　　A.留存收益

　　B.不合理资金占用额

　　C.预测期资金周转速度增长率

　　D.基期资金平均占用额

　　4.采用销售百分比法预测资金需要量时，下列项目中不随销售收入的变动而变动的有(　　)。

　　A.现金

　　B.应付票据

　　C.短期借款

　　D.公司债券

　　5.下列各项，属于销售百分比法优点的有(　　)。

　　A.在有关因素发生变动的情况下，原有的销售百分比仍然适用

　　B.为筹资管理提供短期预计的财务报表

　　C.易于使用

　　D.结果精确

　　6.下列各项资金占用中，属于变动资金的有(　　)。

　　A.直接构成产品实体的原材料

　　B.直接构成产品实体的外购件

　　C.厂房、设备

　　D.原材料的保险储备

　　7.运用线性回归法确定a和b时，运用到的方法有(　　)。

　　A.账户分析法

　　B.高低点法

　　C.回归直线法

　　D.因素分析法

　　8.采用高低点法计算现金占用项目中不变资金和变动资金时，高点和低点的选择依据包括(　　)。

　　A.最高销售收入

　　B.最低销售收入

　　C.最高收入期资金占用

　　D.最低收入期资金占用

　　9.下列各项中，会导致公司资本成本提高的有(　　)。

　　A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低

　　B.企业经营风险低，财务风险小

　　C.资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低

　　D.企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长

　　10.下列各项费用中，属于筹资费的有(　　)。

　　A.借款手续费

　　B.公司债券的发行费

　　C.股利

　　D.借款利息

　　11.下列表述中，属于资本成本作用的有(　　)。

　　A.是比较筹资方式、选择筹资方案的依据

　　B.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据

　　C.是评价投资项目可行性的主要标准

　　D.是评价企业整体业绩的重要依据

　　12.在计算平均资本成本时，可以以(　　)为基础计算资本权重。

　　A.市场价值

　　B.目标价值

　　C.账面价值

　　D.边际价值

　　13.在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施有利于降低企业总风险的有(　　)。

　　A.减少产品销量

　　B.提高产品销售单价

　　C.降低利息费用

　　D.节约固定成本支出

　　14.某公司经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，如果产销量增加1%，则下列说法不正确的有(　　)。

　　A.息税前利润将增加2%

　　B.息税前利润将增加3%

　　C.每股收益将增加3%

　　D.每股收益将增加6%

　　15.下列选项中，与经营杠杆系数同方向变化的因素有(　　)。

　　A.单价

　　B.固定经营成本

　　C.单位变动成本

　　D.利息费用

　　16.下列有关公司价值分析法的表述正确的有(　　)。

　　A.没有考虑货币时间价值

　　B.没有考虑风险因素

　　C.适用于对现有资本结构进行调整

　　D.在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的

　　17.下列有关确定企业资本结构的表述正确的有(　　)。

　　A.高新技术企业，可适度增加债务资本比重

　　B.若企业处于初创期，可适度增加债务资本比重

　　C.若企业处于发展成熟阶段，可适度增加债务资本比重

　　D.若企业处于收缩阶段，应逐步降低债务资本比重

　　三、判断题

　　1.因素分析法通常适用于品种繁多、规格复杂、资金用量较大的项目。(　　)

　　2.销售百分比法在具体运用时，如果有关因素发生了变动，必须相应地调整原有的销售百分比。(　　)

　　3.运用资金习性法预测资金需要量的理论依据是资金需要量与投资间的依存关系。(　　)

　　4.按照资金同产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金和变动资金。(　　)

　　5.运用高低点法计算现金占用项目中不变资金和变动资金时，高点和低点的确认依据为资金占用量的高点和低点。(　　)

　　6.在计算个别资本成本时，长期债券筹资不需要考虑所得税抵减作用。(　　)

　　7.利用加权平均法计算筹资方案组合的边际资本成本时，应采用市场价值作为权数。(　　)

　　8.在通货膨胀持续居高不下的情况下，资金所有者投资的风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本率就高。(　　)

　　9.对于同一公司而言，初创阶段的筹资资本成本要高于发展成熟阶段的筹资资本成本。(　　)

　　10.因为留存收益的资本成本率的计算与普通股资本成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，所以它与普通股筹资一样需要发生筹资费用。(　　)

　　11.账面价值权数能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。(　　)

　　12.在各种资金来源中，凡是需支付固定性占用费的资金都能产生财务杠杆作用。(　　)

　　13.一般来说，固定资产比重较大的资本密集企业，主要依靠债务资本。(　　)

　　14.息税前利润大于零的情况下，只要有固定性经营成本存在，经营杠杆系数总是大于1。(　　)

　　15.评价企业资本结构最佳状态的标准应该是既能够提高股权收益或降低资本成本，又能控制财务风险，最终目的是实现股东财富最大化。(　　)

　　16.稳健的管理当局偏好于选择高负债比例的资本结构。(　　)

　　17.高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资金比重，控制财务杠杆风险。(　　)

　　四、计算分析题

1.某公司是一家上市公司， 2016年年初公司计划投资一条新生产线，总投资额为600万元，经有关部门批准，公司通过发行分离交易可转换公司债券进行筹资。2016年年初发行了面值1000元的债券，债券期限10年，票面年利率为8%(如果单独发行一般公司债券，票面利率设定为10%)，按年计息。同时每张债券的认购人获得公司派发的10份认股权证，该认股权证为欧式认股权证，行权比例为1∶1，行权价格为24元/股。认股权证存续期为5年(即2016年1月1日到2021年的1月1日)，行权期为认股权证存续期最后五个交易日(行权期间权证停止交易)。假定债券和认股权证发行当日即上市。公司2016年年末总股份为15亿股(当年未增资扩股)，当年实现净利润9亿元。预计认股权证行权期截止前夕，每股认股权证价格为2元。

　　要求：

(1)计算公司发行该附带认股权证债券相比一般债券2016年可节约的利息。

(2)计算2016年公司的基本每股收益。

(3)为促使权证持有人行权，股价应达到的水平为多少?假设公司市盈率维持在30倍的水平，基本每股收益应达到多少?

(4)说明利用发行分离交易可转换公司债券进行筹资，公司的筹资风险有哪些?

2.戊公司是一家制造业企业，2017年企业财务部进行了财务预测与评价，相关资料如下：

　　资料一：2017年戊公司销售收入为50000万元，净利润为5000万元。2017年年末戊公司相关资产负债表如下表所示：

　　戊公司资产负债表　　　　　　单位：万元

2017年12月31日

资产	金额	与销售关系	负债与权益	金额	与销售关系
现金	5000	10%	短期借款	1000
应收账款	10000	20%	应付账款	5000	10%
流动资产合计	15000		长期负债	3000
固定资产	2000		实收资本	3000
			留存收益	5000
资产总额	17000	30%	负债与权益合计	17000	10%

　　资料二：戊公司历年现金占用与销售收入之间的关系如下表所示：

　　现金与销售额变化情况表　　　　　　单位：万元

年度	销售收入	现金占用
2013	30000	10000
2014	35000	12000
2015	40000	13000
2016	45000	14000
2017	50000	15000

　　资料三：预计2018年戊公司销售收入增加10%，销售净利率增加5%，股利支付率为60%.

　　要求：

(1)采用高低点法计算每元销售收入所需变动资金、不变资金;

(2)计算2018年戊公司的资金需要总量;

(3)计算2018年戊公司的外部筹资额。

　　五、综合题

　　某公司息前税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前账面总资金为2000万元，其中80%由普通股资金构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资金构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资金的成本情况见表1：

　　表1　　　　　　　　　　　　　债务利息与权益资本成本

债券市场 价值（万元）	债券 利息率	股票的 β系数	无风险 收益率	平均风险股票的必要收益率	权益资本成本
400	8%	1.4	6%	16%	A
600	10%	1.42	6%	B	20.2%
800	12%	1.6	6%	16%	C
1000	14%	2.0	D	16%	26%

　　要求：

(1)填写表1中用字母表示的空格。

(2)填写表2“公司市场价值与企业加权平均资本成本”(以市场价值为权重)用字母表示的空格。

　　表2　　　　　　　　　　公司市场价值与企业加权平均资本成本

债券市场 价值（万元）	股票市场 价值（万元）	公司市场 总价值（万元）	债券资 金比重	股票资 金比重	债券资 本成本	权益资 本成本	加权平均 资本成本
400	E	F	G	H	I	J	K
600	2004.95	2604.95	23.03%	76.97%	7.5%	20.20%	17.27%
800	1718.18	2518.18	31.77%	68.23%	9%	22%	17.87%
1000	L	M	N	O	P	Q	R

(3)根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。

　　一、单项选择题

1.

　　【答案】C

　　【解析】2016年资金需要量=(2500-300)×(1-10%)×(1-4%)=1900.80(万元)。

2.

　　【答案】D

　　【解析】2016年需要从外部筹集的资金=(1360-520)×5%-2400×(1+5%)×10%×(1-75%)+25=4(万元)。

3.

　　【答案】C

　　【解析】经营性负债是随销售收入同比例变化的，经营负债包括应付票据、应付账款等，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。

4.

　　【答案】A

　　【解析】企业为扩大销售所需增加的资金，一部分来源于预测期的留存收益。因此甲公司2018年的内部筹资额=5000×(1+10%)×10%×40%=220(万元)。

5.

　　【答案】C

　　【解析】变动资金是指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金。它一般包括直接构成产品实体的原材料，外购件等占用的资金。另外，在最低储备以外的现金、存货、应收账款等也具有变动资金的性质，所以选项C正确。

6.

　　【答案】A

　　【解析】单位变动资金=(108-100)/(30-20)=0.8(元)。

7.

　　【答案】C

　　【解析】不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。不变资金包括：为维持营业而占用的最低数额的现金，原材料的保险储备，必要的成品储备，厂房、机器设备等固定资产占用的资金，所以选项C正确。

8.

　　【答案】B

　　【解析】留存收益资本成本=(预计第一期股利/股票发行总额)+股利逐年增长率=[120×5%×(1+8%)]/120+8%=13.4%。

9.

　　【答案】A

　　【解析】根据资本资产定价模型：股票的资本成本=4%+1.25×(12%-4%)=14%。

10.

　　【答案】D

　　【解析】本题的考核点是边际资本成本的定义。

11.

　　【答案】B

　　【解析】目标价值权数的确定，可以选择未来的市场价值，也可以选择未来的账面价值。选择未来的市场价值，与资本市场现状联系比较紧密，能够与现时的资本市场环境状况结合起来，目标价值权数的确定一般以现时市场价值为依据。但市场价值波动频繁，可行方案是选用市场价值的历史平均值，如30日、60日、120日均价等。总之，目标价值权数是主观愿望和预期的表现，依赖财务经理的价值判断和职业经验。所以选项B正确。

12.

　　【答案】D

　　【解析】1.45=120÷(120-I)，则I=37.24(万元)。

13.

　　【答案】A

　　【解析】财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润-利息)=[1000×(1-60%)-100]/[1000×(1-60%)-100-300×10%]=1.11。

14.

　　【答案】C

　　【解析】2017年经营杠杆系数=(1500+200)/1500=1.13，息税前利润增长率=1.13×10%=11.3%。

15.

　　【答案】C

　　【解析】根据资本结构理论，当公司平均资本成本最低时，公司价值最大。所谓最佳资本结构，是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。

16.

　　【答案】B

　　【解析】企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，企业容易获得债务资金。相反，如果企业财务状况欠佳，信用等级不高，债权人投资风险大，这样会降低企业获得信用的能力，加大债务资金筹资的资本成本。所以选项B正确。

17.

　　【答案】B

　　【解析】最初的MM理论认为，不考虑企业所得税，有无负债不改变企业的价值。因此企业价值不受资本结构的影响。而且，有负债企业的股权成本随着负债程度的增大而增大。所以选项B错误。

　　二、多项选择题

1.

　　【答案】ABC

　　【解析】根据因素分析法计算资金需要量的公式，即资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)×(1+预测期销售增长率)×(1-预测期资金周转速度增长率)，可以看出选项A、B、C是正确的。

2.

　　【答案】AC

　　【解析】因素分析法计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确，所以选项B不正确;选项D是销售百分比法的优点。

3.

　　【答案】BCD

　　【解析】根据因素分析法计算公式可知：资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)×(1+预测期销售增长率)×(1-预测期资金周转速度增长率)，因此选项B、C、D正确。

4.

　　【答案】CD

　　【解析】短期借款、短期融资券、长期负债等一般为非敏感项目。

5.

　　【答案】BC

　　【解析】销售百分比法在有关因素发生变动的情况下，必须相应地调整原有的销售百分比，选项A不正确;销售百分比法是预测未来资金需要量的方法，结果具有假定性，所以选项D不正确。

6.

　　【答案】AB

　　【解析】变动资金是指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金。它一般包括直接构成产品实体的原材料，外购件等占用的资金。

7.

　　【答案】BC

　　【解析】资金习性预测法中对参数的计算方法包括高低点法和回归直线法。

8.

　　【答案】AB

　　【解析】采用高低点法计算现金占用项目中不变资金和变动资金时，高点和低点的选择依据为自变量最高销售收入、最低销售收入;资金占用为因变量。因此选项A、B正确。

9.

　　【答案】CD

　　【解析】如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预期报酬率高，那么通过资本市场融通的资本其资本成本水平就比较高;资本是一种稀缺资源，因此企业一次性需要筹集的资金规模越大、占用资金时限越长，资本成本就越高。

10.

　　【答案】AB

　　【解析】筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。

11.

　　【答案】ABCD

　　【解析】A、B、C、D四个选项均是资本成本的作用。

12.

　　【答案】ABC

　　【解析】计算平均资本成本时需要确定各种资金在总资金中所占的比重，各种资金在总资金中所占比重的确定方法可以选择：账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数。

13.

　　【答案】BCD

　　【解析】衡量企业整体风险的指标是总杠杆系数，总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，选项B、D均可以导致经营杠杆系数和财务杠杆系数降低，总杠杆系数降低，从而降低企业整体风险;选项C会导致财务杠杆系数减少，总杠杆系数变小，从而降低企业整体风险。

14.

　　【答案】BC

　　【解析】总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=2×3=6。根据三个杠杆系数的计算公式可知，选项A、D正确。

15.

　　【答案】BC

　　【解析】单价、销售量与经营杠杆系数反方向变化;单位变动成本、固定经营成本与经营杠杆系数同方向变化;利息费用不影响经营杠杆系数的计算。

16.

　　【答案】CD

　　【解析】公司价值分析法，是在考虑市场风险的基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。这种方法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。同时，在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。

17.

　　【答案】CD

　　【解析】本题的考点是影响资本结构的因素。高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财务杠杆风险;企业初创阶段，经营风险高，在资本结构安排上应控制负债比例;企业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定并持续增长，经营风险低，可适度增加债务资本比重，发挥财务杠杆效应;企业收缩阶段，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资本比重。

　　三、判断题

1.

　　【答案】×

　　【解析】因素分析法通常适用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。

2.

　　【答案】√

　　【解析】销售百分比法的优点，是能为筹资管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易于使用。但在有关因素发生变动的情况下，必须相应地调整原有的销售百分比。

3.

　　【答案】×

　　【解析】资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。所谓资金习性，是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。所以，运用资金习性法预测资金需要量的理论依据是资金需要量与产销量间的依存关系。

4.

　　【答案】×

　　【解析】按照资金同产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。

5.

　　【答案】×

　　【解析】运用高低点法计算现金占用项目中不变资金和变动资金时，高低和低点的确认依据为产销量的高点和低点。

6.

　　【答案】×

　　【解析】由于负债筹资的利息具有抵税作用，所以，在计算负债筹资的个别资本成本时须考虑所得税因素。

7.

　　【答案】×

　　【解析】边际资本成本采用加权平均法计算，其权数为目标价值权数。

8.

　　【答案】√

　　【解析】如果国民经济保持健康、稳定、持续增长，整个社会经济的资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资金所有者投资的风险小，预期报酬率低，筹资的资本成本率相应就比较低。相反，如果经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资的风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本率就高。

9.

　　【答案】√

　　【解析】企业的经营风险和财务风险共同构成企业总体风险，如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率高，企业筹资的资本成本相应就大。因为公司初创阶段的总体风险高于成熟阶段的总体风险，所以初创阶段的筹资资本成本要高于发展成熟阶段的筹资资本成本。

10.

　　【答案】×

　　【解析】留存收益的资本成本率，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。

11.

　　【答案】×

　　【解析】市场价值权数能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。

12.

　　【答案】√

　　【解析】只有企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。

13.

　　【答案】×

　　【解析】一般来说，固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险。

14.

　　【答案】√

　　【解析】在息税前利润为正的前提下，经营杠杆系数最低为1，不会为负数;只要有固定性经营成本存在，经营杠杆系数总是大于1。

15.

　　【答案】×

　　【解析】评价企业资本结构最佳状态的标准应该是既能够提高股权收益或降低资本成本，又能控制财务风险，最终目的是提升企业价值。

16.

　　【答案】×

　　【解析】从企业管理当局的角度看，高负债资本结构的财务风险高，一旦经营失败或出现财务危机，管理当局将面临市场接管的威胁或者被董事会解聘。因此，稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。

17.

　　【答案】√

　　【解析】不同行业的资本结构差异很大。产品市场稳定的成熟产业经营风险低，因此可提高债务资金比重，发挥财务杠杆作用。高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资金比重，控制财务杠杆风险。

　　四、计算分析题

1.

　　【答案】

(1)2016年可节约的利息=600×(10%-8%)=12(万元)

(2)2016年公司的基本每股收益=9/15=0.6(元)

(3)为促使权证持有人行权，股价至少应达到行权价格24元/股

　　市盈率维持在30倍的水平，基本每股收益应达到24/30=0.8(元)

(4)利用这种筹资方式公司面临的风险首先是仍然需要还本付息(利息虽然低但仍有固定的利息负担)，其次是如果未来股票价格低于行权价格，认股权证持有人不会行权，公司就无法完成股票发行计划，无法筹集到相应资金。

2.

　　【答案】

(1)

a=15000-50000×0.25=2500(万元)

(2)2018年资金需要总量y=2500+0.25x=2500+0.25×50000×(1+10%)=16250(万元)

(3)2017年销售净利率=5000/50000=10%

2018年销售净利率=10%+5%=15%

2018年留存收益=50000×(1+10%)×15%×(1-60%)=3300(万元)

2018年新增资金需要量=16250-(17000-5000)=4250(万元)

2018年外部筹资额=4250-3300=950(万元)。

　　五、综合题

　　【答案】

(1)根据资本资产定价模型：

A=6%+1.4×(16%-6%)=20%

B=16%

C=6%+1.6×(16%-6%)=22%

D=6%

(2)

债券市场 价值（万元）	股票市场 价值（万元）	公司市场总价值（万元）	债券资 金比重	股票资 金比重	债券资 本成本	权益资 本成本	加权平均 资本成本
400	E=2130	F=2530	G=15.81%	H=84.19%	I=6%	J=20%	K=17.79%
600	2004.95	2604.95	23.03%	76.97%	7.50%	20.20%	17.27%
800	1718.18	2518.18	31.77%	68.23%	9%	22%	17.87%
1000	L=1326.92	M=2326.92	N=42.98%	O=57.02%	P=10.50%	Q=26%	R=19.34%

E=净利润/股票资本成本=(600-400×8%)×(1-25%)/20%=2130(万元)

F=400+2130=2530(万元)

G=400/2530=15.81%

H=2130/2530=84.19%

I=8%×(1-25%)=6%

J=A=20%

K=6%×15.81%+20%×84.19%=17.79%

L=(600-1000×14%)×(1-25%)/26%=1326.92(万元)

M=1326.92+1000=2326.92(万元)

N=1000/2326.92=42.98%

O=1326.92/2326.92=57.02%

P=14%×(1-25%)=10.5%

Q=26%

R=10.5%×42.98%+26%×57.02%=19.34%

(3)由于负债资金为600万元时，企业价值最大同时加权平均资本成本最低，所以应该再发行200万元的债券，用来回购股票。